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主题: 格力电器的业绩隐忧:经销商大举进行的空调抵押借款

  • 紫蝶之纞
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  • 发表于:2019/6/14 8:42:05
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举报奥克斯空调或许是行业竞争激烈化的外在表现,而格力电器部分下游客户这两年大举以格力空调作抵押与银行签订借款合同,则在一定程度上反映其经销商库存不低,一旦经销商库存逆转将对格力电器未来业绩造成重大冲击。

袁京力/文

2019年6月10日,格力电器(000651.SZ)发布举报信称,奥克斯空调生产销售不合格空调,由此引发奥克斯的反击及国家相关部门的介入,而事件的背后,是空调行业日趋激烈的竞争。

在经历了2017年、2018年的业绩高速增长后,格力电器的业绩也面临着巨大增长压力。透过格力电器2018年年报披露的关联交易看,其销售的两大关联客户均存在不同程度以格力电器空调抵押融资的情况,而这两家关联客户的众多?#20540;?#20844;司也存在类似的行为,这或许可以在一定程度说明,格力电器经销商体系库存并不令人乐观,存在较大的消化压力,这将对格力电器的未来业绩存在较大影响。

下游客户的空调抵押借款

2018年年报披露的两?#20351;?#32852;客户或许透?#35835;?#26684;力电器下游客户的库存情况并不令人乐观。浙江盛世欣兴格力贸?#23376;?#38480;公司(下称“浙江盛世欣兴?#20445;?018年为格力电器贡献了66.98亿元的销售额,这是一家由格力电器董事张军督担任总经理的企业。根据格力电器年报,浙江盛世欣兴获批的交易额度是70亿元,以市场价格采用先款后货的方式结算。

天眼查显示,浙江盛世欣兴注册?#26102;?#20026;500万元,成立于2011年,2018年参保人数为90人,执行董事兼总经理为张军督,同时还担任格力电器的董事;浙江盛世欣兴于2018年11月27日登记了一笔5亿元的贷款合同,抵押权人为平安银行珠海分行,抵押物为19万台格力品牌电器,债务人履行债务的时间为2018年11月20日至2021年12月31日。该担保物所在地为浙江省舟山警备区杭州萧山新湾农副业基地。此前该公司曾分别于2018年11月和2015年2月进行了两笔抵押物登记,但目前第二?#26159;?#22788;于“无效”状态,没有细节。

另一个披露的关联客户是河南盛世欣兴格力贸?#23376;?#38480;公司(下称“河南盛世欣兴?#20445;?#35813;公司2018年为格力电器贡献了104.96亿元销售收入,格力电器年报显示,河南盛世欣兴是本公司监事担任总经理的企业,批准的关联交易额度为90亿元,以先款后货按照市场价格结算。

天眼查数据显示,河南盛世欣兴注册?#26102;?#20026;500万元,成立于2011年7月,2018年参保人数为23人,属于批发行业,执行董事为郭书战,他从2019年1月开始担任格力电器的董事(此前曾担任格力电器监事)。

天眼查显示,该公司目前有2笔抵押贷款合同,第一笔登记于2017年5月24日,债务履行期限截止于2018年5月18日,虽然目前已经过了期限,但依然显示为“?#34892;А?#29366;态,抵押权人为平安银行珠海分行,被担保债权金额为7.5亿元,抵押物为“不少于40万台、状况全新”的格力品牌空调,未披露存放地址;第二笔登记于2017年9月7日,履行债务期限截止于2020年9月7日,抵押权人为中国民生银行珠海分行,被担保债券金额为4亿元,抵押物为24万台格力品牌空调,存放于洛阳道北七路与经五路交叉口库房。此前该公司曾于2015年6月和2016年6月分别进行了为期大?#23478;?#24180;的两笔10亿元、6亿元的贷款,两者抵押物为在经营场所内不低于40万套的珠海格力电器,目前显示“无效”状态。

这两家销售公司因为是格力电器董事、监事担任了高管才被认定为关联交易,但事实上,这两家企业同受一家名为北京盛世恒兴格力贸?#23376;?#38480;公司(下称“北京盛世恒兴?#20445;?#30340;股东全?#39135;钟小?/p>

天眼查显示,北京盛世恒兴注册?#26102;?#20026;3亿元,由北京明珠新兴格力电器空调销售有限公司及浙江通诚格力电器有限公司分别?#38047;?3.33%及6.67%。再重重往上倒查,最终北京盛世恒兴的大股东为自然人徐伟,而徐伟也同样是格力电器第三大股东河北京海担保投资有限公司的间接重要股东。

从目前来看,北京盛世恒兴下属两家企业的高管张军督及郭书战都担任了上市公司格力电器的董事职位,在格力电器十位董事中占据了2席。

除了上述两家企业被格力电器认定为关联企业之外,北京盛世恒兴还对外投资了47家企业,其中不少后缀名是“格力贸?#23376;?#38480;公司”、“格力生活电器销售有限公司”。虽然从年报中无法判断这些公司是不是格力电器的直接客户,但其中不少公司?#21019;?#22312;以格力空调作为抵押物进行融资的行为。

比如,北京盛世恒兴100%?#38047;?#30340;山东盛世欣兴格力有限公司(下称?#21543;?#19996;盛世欣兴?#20445;?#20110;2019年2月25日登记了一笔动产抵押信息,以21万套左右的格力品牌空调作为抵押物,与平安银行珠海分行签订了最高金额为6.3亿元的贷款合同。同一天,北京盛世恒兴下属的江西盛世欣兴贸?#23376;?#38480;公司,登记了一笔1280天的动产抵押信息,以大约15万套格力电器空调作为抵押物,与平安银行珠海分行签订了最高债务本金为3亿元的借款合同。

据《证券市场周刊》记者不完全统计,北京盛世恒兴下属的上海、辽宁等省公司均存在金额不等的格力电器空调抵押贷款行为,处于抵押?#34892;?#26399;内的格力空调超过150万台。

据统计,目前处于“?#34892;А?#29366;态的抵押合同,大部分发生于格力电器业绩快速增长的2017年、2018年,此?#21543;?#36848;公司通过空调抵押融资的次数和金额均明显较少。

格力电器2018年年报并没?#20449;?#38706;?#21592;?#20140;盛世恒兴下属公司的销售占比,但单一客户旗下公司主要从银行以超过150万台的格力空调抵押融资,这着实是一个不小的数目。更令?#20284;?#24618;的,其中大部分业务均是通过平安银行珠海分行来经手。

一个疑问是,这些融资会以销售款支付给了格力电器还是经销商用在他处?如果是支付给了格力电器,那么这种销售的含金量有多高?

格力电器并没?#20449;?#38706;其他客户的名称,外界无法知晓这种销售模式是否在其客户中大面积存在。同时,由于美的集团(000333.SZ)、青?#27721;?#23572;(600690.SH)并没?#20449;?#38706;客户名单,记者无从进行行业比较,不知道格力电器这种销售模式是行业惯例还是公司独创?

业绩承压

下游渠道的库存问题将令格力电器未来业绩承受较大压力。

2018年,是小?#29366;?#22987;人雷军与格力电器董事长董明珠五年赌约的最后一年,格力电器以2000.24亿元的营业收入力压小米的1749.88亿元。

年报显示,格力电器2018年实?#38047;?#25910;2000.24亿元,实现净利润262.03亿元,分别同比增长33.33%、16.97%,经营现金流实现269.41亿元,同比增长64.69%。

表面上看,格力电器净利润的现金流?#20811;?#24179;很高,但预收账款却出现了三年来首次下?#25285;?#20174;141.43亿元大幅下?#25269;?7.92亿元。

2018年四季度,格力电器实?#38047;?#25910;499.74亿元,比2017年四季度的379.93亿元增长31.5%,净利润却同比下?#21040;?#36817;30%。

转眼到了2019年一季度,格力电器实?#38047;?#25910;410.01亿元,净利润56.98亿元,分别同比增长2.45%和1.63%。

银河国际?#34900;?#34429;然格力电器2018 年业绩符合市场预期,但公司2019年一季度的收入增长令人失望。其收入增长在2019年一季度同比放缓至2.45%,而2018年四季度则增长31.53%;增长放缓主要是由于2018年下半年填补销售渠道后渠道库存水平较高所致,但季节性因素也有一些作用。随着2019年二季度进入旺季,情况将出现一些改善。然而,2018年的高基数和高渠道库存可能会继续拖累格力的销售。

不过,也有分析?#34900;?#32463;销商库存虽然较高,但仍处于可控状态。浙商证券?#34900;?#24211;存方面,2018年四季度空调企业放慢经营节奏,工厂端内销增速下滑,同时安装卡增速维?#20013;?#24133;增长。截至2018年12月底,空调库存累计4400万台,其中渠道库存约3426万台,工业库存约974万台,渠道库存从绝对?#36947;?#30475;仍处于高位,从库存销量比来看整体风险可控?#33322;?#33267;2018年12月底,空调渠道库存占2018年全年零售量的0.58,相比2014-2015年0.9的库存销量比的渠道库存红线尚有缓冲空间,当下库存风险仍在可控范围。

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